结合大跌，谈一下“究竟什么是价值投资？”

究竟什么是价值投资？

简单来说就3条

1. 只选好公司

• 好公司的终极定义就是“持续能赚钱”的公司。商业模式啊，护城河啊，垄断啊，品牌啊都是衍生出来的标准。如果不明白这个定义，就闭上眼睛，告诉自己，假设自己有很多钱，是去买下这家公司，而非买股票。这时候，你会买什么样的公司？当然要买那种每年能赚很多钱的公司。这句话说起来简单，做起来难。怎样判断一家公司是好公司？产品好？历史收益高而且稳定？企业文化好？总之，这一点是典型的“简单但不容易”。不过，可以试着反过来想：按照这条定义，哪些公司不是“好公司”？这个容易说，就是“不赚钱”或者“赚钱辛苦”的公司。在这个定义里，那些一直亏损的，只会画饼讲故事的公司，显然不属于我们这里定义的“好公司”。那些处于竞争激烈的行业，也没有任何独特优势和巨大市场份额的公司，显然也不属于这里定义的“好公司”。

• 5.28补充：好公司不因为市场的短期走低而变为不好的公司，这一点很重要。所以，5.28大跌不改变你认可的那些“好公司”的本质，只改变他们现在的买入价格。
  

2. 合适的价格（或者干脆就是“标错价）

• 市场大部分时候是有效的，好东西大家都知道，所以好公司经常很贵，表现为市盈率PE很高，有些甚至一直亏损，市盈率都无从计算。在这种情况下，这一条好像没说。但是，有趣的事情就在于，市场经常也是无效的（至少偶尔，看你的功力深浅）。所以，也会时不时的出现好股票被标错价，比如2年前PE是10时候的Apple，去年10月之前的银行股，还有去年130块钱时候的茅台。

• 当然，如果一只好公司，其股票一直不便宜怎么办？巴菲特的答案是“耐心等”，比如他的可口可乐，IBM。数以十年，几十年记。但是一点出现机会，股票被错误标价，就大手笔买入。

• 当然，如果是你必须做出选择，那么在一个很便宜但公司平庸的股票和一个股价不低但公司伟大的股票之间，你选哪个？巴菲特选择后者。他职业生涯早期只愿意买“便宜货”，所以才买入了“伯克希尔.哈撒韦”这家日薄西山的纺织行业的公司。后来，在查理·芒格的帮助下，逐渐学会“以合理价格买入伟大公司”的理念。

• 但是，若是碰到好公司被错误的标成低价，就大胆出手吧。这是使得你的投资收益加速的难得机会。

• 5.28补充：对于价值投资者来说，因为他的行为就是不断的“买入并持有”，是长期的“买方”。所以，如果他看重的好公司，价格下跌，并非坏事，因为买入成本变低，是否足够低，得具体案例具体判断。如果是之前已经买入的“好公司”呢？因为价格下跌并不改变“好公司”本质，所以也无需惊慌。除非你之前买入的价格太高，你的“心理账户”会让你很痛苦。

3. 长期持有

• 巴菲特说“如果一只股票你不想持有十年，那就一秒钟也不要持有”。每次，当你想买入一只股票时，请把这句话在心里重复10遍，在本子上写5遍，然后对着关系最近的一个朋友说3遍。如果这期间你犹豫了，说明你还没有准备好买这只股票。二级市场的股票投资不是风险投资，不会因为你错过哪只股票而损失什么，只会因为你错误的买入某只股票而后悔不已。

• 是一定得持有10年吗？非也。如果你当时买入这家公司的假设或者条件发生根本性改变，比如管理层更迭，也许是重新评估这家公司的时候。

• 5.28补充：前两天大涨的时候有人问：是否需要落袋为安。今天又有很多人在讨论，是否要卖出。按照我的理解，卖出的条件有两个，第一，公司的基本面发生根本改变，之前买入时做出的“这个公司连续很多年都赚大钱”的若干假设落空；第二，公司的股价短期涨的太快，预支了未来若干年的成长。今天呢，只是大跌而已。不符合上述两个卖出条件。所以。。。
  

大道至简，知难行易。

特别注意：如果你买入的公司不符合第一条中所定义的“好公司”的定义，那么后面两个建议不适用。

文 by 辉哥，微信号：辉哥奇谭（huigeshow）

封面图：剑桥镇上的船，这是我去年在剑桥开会时拍的照片。

每次看到一个美景时，我都会立刻拍下来。

因为我知道，此时此刻此地此景，今生只有一次

“赞赏” - 长按二维码，选择“识别图中二维码”